维他奶国际营收增速持续放缓，大陆市场表现平平
2019-11-28 18:19:28   来源：东方头条   

11月21日，维他奶国际（00345.HK，以下简称“维他奶”）披露了2019/2020财年半年报，实现收入48.64亿港元，公司股权持有人应占溢利5.33亿港元，同比分别增长5.31%和2.90%。其中，中国大陆市场作为维他奶国际的主要市场，业绩增速下滑最严重，相比2018年同期增速同比下降超过24个百分点。

公司21日披露财报后，当天股价下跌10.77%，次日再跌6.83%。截至27日12时，维他奶国际股价为29.80港元，总市值371.01亿。 整体营收增速放缓，业绩难以撑起高估值 维他奶是一家从事豆奶生产与销售的港资企业，创立迄今已有80年。香港罗友礼家族靠卖豆奶从香港发迹，产业版图逐渐扩张至北美、新加坡、澳洲及新西兰以及中国内地市场。

据维他奶半年报显示，2019/2020财年上半年维他奶收入为46.84亿港元，收入及经营溢利相比去年同期分别增长5%及1%。而此前发布的2018/2019财报（截止2019年3月31日）显示，公司实现收入75.26亿港元，公司股权持有人应占溢利6.96亿港元，同比分别增长16.41%和18.77%。维他奶营收及利润均有较大程度的下滑。

对此，维他奶解释道，主要是受到2018/2019同期录得高增长及人民币、澳元贬值的影响。

不过对比其他大型饮料厂商来说，在竞争激烈的饮料市场里，5%的增长倒也较难得了。从统一集团2019年中期业绩报告来看，期内营收增速仅为3.55%；而康师傅今年上半年的中期业绩报告显示，其营收略下滑了1.62%。

一边是营收增速持续下滑，另一边维他奶为扩大市场，花在营销上的钱越来越多了。财报显示，维他奶的总经营销售费用在持续扩发，增加8%至18.55亿港元。其中，在市场推广、销售及分销费用增加7%至12.98亿港元。这来源于公司增加了市场推广和员工、物流费用的投资，用来建立品牌知名度以及推行试饮活动。

维他奶国际曾被人们称为“港股小茅台”，近十年来维他奶国际这家公司股价涨幅近20倍。维他奶在今年估值最高的时候，市盈率一度升至70.9倍，市净率也达到了16.8倍，随着财报呈现的增速放缓、主营市场表现疲软等情况，市场对维他奶的高估值逐渐回落，但目前维他奶的市盈率仍有44.56倍，而市场食品饮料行业的估值均值在30倍左右。 四大市场表现疲软，内地市场增速大幅下滑

维他奶国际豆奶市场主要集中在澳洲及新西兰、中国内地以及香港市场（主要涉及香港、澳门当地以及出口业务），新加坡主要是以销售豆腐产品为收入主力。

《资本一线》了解到，2018/2019财年中国内地、香港业务、澳洲及新西兰以及新加坡市场，分别实现收入46.28亿港元、22.64港元、5.22亿港元和1.12亿港元，同比分别增长25.08%、4.81%、3.98%和7.69%。

而上一财年（2017/2018财年），上述4大市场收入增速分别为38.78%、-0.42%、6.36%和4%。

再看看2019/2020财年上半年的业绩，维他奶在四大主营市场的表现就更加疲软了。来自中国内地、香港业务（香港、澳门及出口）、澳洲及新西兰新加坡的收入增速分别为8%、0.0%、-6%和2%。

其中，中国内地市场作为维他奶最重要最大的市场，2019/2020财年上半财年业绩显示，中国内地市场收入32.44亿港元，同比增长仅8.42%，而2018/2019财年的增长率为25.08%。公司认为，在去年同期强劲增长以及市场竞争越来越激烈的情况下，增长表现“温和”。

除了受货币贬值的影响，公司分别对各大市场表现解释：香港市场受到部分较预算延迟执行的创新计划影响；澳洲及新西兰则是极端干旱天气导致当地大豆成本上升、生产受限制影响；新加坡在投资业务拓展之余录得收入增长。 左手豆奶，右手柠檬茶，维他奶不好卖了吗？

《资本一线》走访线下超市发现，各大超市均有维他旗下的豆奶及柠檬茶产品在售，在今年的双十一购物节上，维他豆奶及维他柠檬茶在电商平台上也有不错的表现。记者打开京东搜索维他柠檬茶，光评价就已经有174万+，经典原味豆奶的评价也有77万+条。

据中国品牌网显示，就豆奶而言，国内豆奶品牌影响力指数排在前四的分别为维维豆奶、永和豆浆、豆本豆和维他奶，其中维维豆奶更是号称连续十余年名列市场占有率和销量第一位。

据了解，2014-2018年期间，有机豆奶的复合销量增长速度是牛奶增长速度的8倍左右，其中2018年有机豆奶成中国家庭消费增长较快的饮品品类，豆奶类产品也正处于发展的快车道上。可以说，豆奶市场仍有较大的发展潜力。

不过目前豆奶市场各大品牌的产品同质化比较严重，豆奶口味差别小，产品力不够显著。维他奶在今年推出如无添加蔗糖豆奶、“青亲地球” 纯味豆奶、巴旦木仁咖啡风味植物蛋白饮料、无糖茶系列等产品，以利乐包、瓶装等多种包装形态出现在销售终端，想要丰富自身的产品线，不过在市场上表现平平，这一点从其财报显示的业绩就可以看出。

另外，据《资本一线》了解到，维他奶在中国的扩张并不是很快。1994年大陆的第一个厂深圳厂投产，这个厂最早更多是满足香港的消费。

1998年上海厂投产，2011年佛山厂投产，内地市场的业务量才真正开始起飞，增速不断上行，但到2016年增速开始下滑（2015年9月30日-2016年3月31日增速放缓至15.12％，2016年3月31日-2016年9月30日增速进一步放缓至7.01％），或许是受其产能限制。

之后2016年武汉厂投产，带来的是增速重新上行。据悉，公司正在筹建的东莞厂预计2021年4月前投产，或许会为新一轮的放量助力。

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