股本回报率保持在 30% 以上，香港医思医疗能否再度冲击“港股 100 强”
2019-10-06 14:13:26   来源：东方头条   

引言：

香港医思医疗集团（02138-HK）（下称 " 香港医思医疗 "）曾以 16% 的总回报率斩获 2018 年 " 港股 100 强 " 新股最具增长动力奖的第八名。

面对今年全球经济复杂多变的形势，香港医思医疗能否以 " 新姿态 " 冲击 2019 年 " 港股 100 强 " 的其他综合实力榜单呢？

" 收并购式 " 扩张，打造一站式综合医疗服务平台

在未上市之前，香港医思医疗是一家医学美容企业，于 2016 年 3 月份上市后，通过并购的方式，将多家医疗服务机构及数码营销公司纳为麾下，收购的企业涵盖多个医疗服务细分领域，如医疗耗材、药品、医疗仪器及设备，牙科医疗美容，医疗康复服务，以及疫苗等领域。一举转型为一站式综合医疗平台。据弗若斯特沙利文报告显示，按照 2018 年收入计算，香港医思医疗已成为香港最大非医院医疗服务供应商。

上市仅 3 年时间，香港医思医疗便斩获香港最大非医院医疗服务供应商及入选 " 港股 100 强 " 新股最具增长动力奖的榜单。而这背后推动力，除了受医疗服务行业景气度不断提升外，公司的多项资本运作及战略合作也起到至关重要的作用（如下图所示）。截至 2019 年 6 月 30 日，自 2016 年上市至今，香港医思医疗共有 8 笔重要的收购操作。这些收购资产均来自于医疗服务行业各大细分领域。最终，形成香港医思医疗的四大业务分部，即医疗服务、美学医疗服务、美容及健康服务、以及护肤、保健及美容产品。

就医疗服务而言，该业务主要为客户提供医疗服务（美学医疗服务及任何美容及健康服务除外）。截至 2019 年 3 月 31 日，医疗服务收入为 5.228 亿港元，同比增长 76.8%，占总收入比重的 28.5%，同比提升了 5.9 个百分点。

就美学医疗服务而言，该业务主要为客户提供的医美及牙科服务。 截至 2019 年 3 月 31 日，美学医疗服务的收入为 8.35 亿元，同比增长 46.8%，占总收入 45.5%，同比提升了 2 个百分点。

美容及健康服务而言，该业务主要为客户提供传统美容、理发及辅助保健服务。截至 2019 年 3 月 31 日，美容及健康服务的收入为 3.99 亿港元，同比增长 8.5%，占总收入比重为 21.8%，同比下滑 6.4 个百分点。

护肤、保健及美容产品而言，该业务主要为客户提供护肤、保健及美容产品销售服务。截至 2019 年 3 月 31 日，护肤、保健及美容产品收入为 7900 万港元，同比增长 5.9 个百分点，占总收入比重为 4.3%，同比下滑 1.4 个百分点。

从业务分部收入占总收入比重来看，香港医思医疗收入来源虽多元，但整体的收入来源还是依托医疗服务和美学医疗服务两大业务分部，这反映出公司未来在美容及健康服务及护肤、保健及美容产品两大业务分部上仍有发力空间。

经营业绩稳增，股本回报率保持在 25% 以上水平

随着香港医思医疗对医疗服务行业资源的整合，各业务间的协同作用也取得不错的成效，经营业绩稳步上行，盈利能力及盈利质量保持在健康的水平。

截至 2019 年 3 月 31 日，营业收入从 2016 财年的 7.05 亿港元增至 2019 财年的 18.37 亿港元，年复合增长率 37.61%；归属股东净利润从 2016 财年的 1.49 亿港元增至 2019 财年的 3.61 亿港元，年复合增速为 34.31%。从年复合增速及同比增速来看（如下图所示），" 收并购式 " 扩张，不仅使香港医思医疗收入更加多元化，一定程度上也为公司经营业绩稳增长提供了保障。

那么，公司进行 " 收并购式 " 扩张，期间内的经营质量及盈利能力是否存在较大波动或者不佳的情况呢？

从盈利指标来看，香港医思医疗的 EBITDA 净利率为 27.40%，较去年同期略有下滑，但整体仍保持在 25% 以上较高水准。同期净利率为 21.18%，保持在 20% 以上的水平，反映出期内盈利能力保持可观的水平，并未受到收并购资产而带来较大的盈利波动。

从资产运营指标来看，2019 财年的总资产回报率为 17.8%，较去年同期提升了 30 个基点，净资产收益率为 38.77%，较去年同期增加了 3.85 个百分点。从总资产回报率及净资产回报率来看，香港医思医疗的资产利用效率略有上升，反映出公司的资产经营管理水平在提升，也折射出公司盈利能力在提升。对此，不难看出，香港医思医疗为何能在上市不久的后入选 " 港股 100 强 " 榜单的重要原因了。

除此之外，在经营质量稳步上行的形势下，投资者比较关心的股本回报率也有不错增长。截至 2019 年 3 月 31 日，香港医思医疗投资回报率为 33%，基本与去年同期持平，处于较高的水平。

结语：

从 2016-2019 财年来看，香港医思医疗的业务稳步上升，主要依托 " 收并购式 " 扩张及近几年医美及医疗器械服务行业景气度不断上升的影响。

展望未来，受国民医疗消费支出的增加，以及年轻一代对医学美容服务需求增长的驱动，医美及医疗器械服务行业景气度将有望保持上升态势，作为香港最大非医院医疗服务供应商将受惠于此。至于能否冲击 2019 年度 " 港股 100 强 " 的其他综合实力榜单？从上文财务解析及未来发展前景来看，只要接下来香港医思医疗经营业绩能保持稳增长的态势，冲击 " 港股 100 强 " 的实力是有的。